工厂生产降温、买车需求下滑！中国经济压力不小

中国经济在第二季度开局出现放缓迹象。 4月份工业生产降温，零售销售增速更跌至逾3年来低点，显示这个全球第二大经济体正同时面对伊朗战争推高能源成本，以及国内需求持续疲弱的压力。

虽然出口表现优于预期，加上中国国内燃油价格管制机制，帮助缓冲部分能源冲击，但如果冲突持续拖延，更高的投入成本可能进一步压缩原本已经偏弱的工厂利润，也会继续影响消费者支出意愿。

中国国家统计局星期一（5月18日）公布的数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增长4.1%，低于3月份的5.7%。这个数字也低于Reuters调查中市场原本预期的5.9%，并创下自2023年7月以来最慢增速。

Pinpoint Asset Management总裁兼首席经济学家Zhiwei Zhang表示，出口商的强劲表现，有助于缓和国内需求疲弱带来的压力，但仍不足以完全抵消影响。

4月份中国出口加速增长，主要是因为工厂赶着完成来自人工智能相关行业，以及其他买家的一波订单。不少买家担心伊朗战争会进一步推高全球投入成本，因此提前囤积零部件。

不过，经济学家认为，中国政府不会因为单个月份的数据疲弱，就马上改变政策立场。他表示，北京方面可能会等到7月份第二季度GDP数据出炉后，才重新评估政策方向。

作为消费指标的零售销售，在4月份仅同比增长0.2%，明显低于3月份的1.7%，也跌至2022年12月以来最低增幅。这个数字同样低于市场原本预期的2%左右增长。

家庭消费的脆弱性，也反映在中国4月份国内汽车销售数据上。国内汽车销量同比下跌21.6%，连续第7个月下滑。与此同时，中国车企正加快拓展海外市场，希望抵消国内需求疲软带来的压力。

The Conference Board中国中心首席经济学家Yuhan Zhang表示，今年前4个月的零售销售增长显示，家庭需求依然疲弱。消费者的支出主要集中在部分选择性消费和升级类产品，而不是广泛性的消费复苏。

他也指出，这反映中国经济正在出现“两种速度”的复苏：

一方面，民众仍愿意在小型生活方式升级和科技产品上消费；但另一方面，对于与房地产和收入预期有关的大额、信贷驱动型消费，兴趣仍然偏弱。

就业方面，全国城镇调查失业率从3月份的5.4%，小幅下降至4月份的5.2%。

不过，固定资产投资数据进一步加重市场担忧。 2026年前4个月，中国固定资产投资下跌1.6%；相比之下，1月至3月期间仍增长1.7%，市场原本也预期会增长1.6%。

国内粗钢产量同样反映投资需求疲弱，4月份同比下跌2.8%。

Goldman Sachs经济学家Lisheng Wang在报告中表示，信贷需求较弱，加上中国南方地区出现强降雨，可能是4月份固定资产投资相较第一季度明显下滑的原因。

他也提醒，中国国家统计局偶尔会对早前公布的数据进行“统计修正”，这可能放大了数据波动。

尽管经济数据偏弱，中国股市并未出现明显反应，整体大致持平。投资者的焦点转向中东局势升温，以及全球债券市场抛售潮。

川普访华后未带来太多惊喜

这批4月份经济数据，也显示中国第一季度的增长动力可能已经开始减弱。数据公布前，美国总统川普刚结束对中国的国事访问。

这次中美峰会没有带来太多意外结果，尽管它有助于缓和全球两大经济体之间的紧张关系。中国和美国同意通过降低关税来扩大农产品贸易，并处理非关税壁垒和市场准入问题。不过，在更广泛的贸易和投资领域，实质性进展仍然有限。

面对外部冲击，中国高层已经承诺要加强国家能源安全，加快科技自主，并在供应链方面寻求更大的掌控能力。

中国经济在今年第一季度增长5%，处于北京全年4.5%至5%增长目标区间的上端。不过，分析人士警告，中国经济复苏基础仍不均衡，因为工业生产持续跑在国内需求前面。

房地产市场长期低迷仍然拖累经济增长，而中东冲突则在国内消费仍然脆弱之际，进一步暴露中国经济面对外部风险的压力。

中国4月份房地产投资同比收缩幅度扩大。不过，新房价格环比跌幅则创下一年来最慢速度，显示在地方政府推出措施提振销售和稳定市场信心之下，房地产市场也出现一些趋稳迹象。